1、悦达投资最重要的业绩贡献源东风悦达起亚前三季度受萨德事件影响销量大幅下滑,但10月份开始销量有所好转,K3、KXcross当月销量分别达到1.5、0.6万台,带动悦达起亚整体当月销量4.3万台,继9月份销量突破4万后继续复苏。
   
2、销量虽然复苏,但是K3、KXcross在悦达起亚的产品系列当中属于低毛利率产品,并且由于前三季度销量太差,预计这两款车型给予经销商的补助力度也相对较大,因此悦达起亚四季度业绩是否能如期反弹仍有待观察。
   
3、从中长期来看,目前悦达起亚整体产品的卖点并不突出,过去主打性价比及靓丽外形的策略在近两年自主品牌大发展的形势下已经略显落后。未来悦达起亚计划将通过推出更多本土化车型以及新能源车型来扭转颓势:明年新一代智跑、KX1两款SUV车型及一款新能源车型K5混动版将会推向市场,有望提振销量。
   
4、其他业务方面:1)两条高速公路业绩较为稳定,京沪高速今年车流量稳中略有增长超出预期,西铜高速受收费站关停影响有所下滑;2)纺织业务继续亏损,未来希望通过发展自有品牌逐步扭亏;3)悦达马恒达的拖拉机业务正在积极研发大马力新产品来扭转销量颓势。
   
5、我们预计悦达投资2017、2018年归母净利润-3.5、2亿元,2018年动态估值:27倍。
   
6、风险提示:1、汽车市场销量大幅下滑;2、原材料成本大幅上升